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  类别：公司 组织：东北证券股份有限公司 研究员：笪佳敏/顾一弘 日期：2020-04-23

  公司发布2019年年报，2019 年完结经营收入34.86 亿元，同比添加48.3%，完结归母净利润5.05 亿元，同比添加79.84%，扣非后归母净利润4.90 亿元，同比添加91.46%。

  职业高景气，现金流改进：风电职业2019 年起进入抢装周期，职业景气量持续提高，铸件为产业链中供应偏紧环节，公司职业位置提高。

  2019 年公司经营性现金净流入8.47 亿元，同比添加311.9%，在收入同比添加48.3%的情况下应收账款和存货同比增幅仅为29.7%和21.9%。

  供应偏紧与产品结构改进，盈余才能提高：公司2019 年完结铸件销量33.2 万吨，其中风电铸件销量25.5 万吨，同比添加69.2%，注塑机铸件销量7.2 万吨，同比下降21.2%。风电铸件毛利率为25.69%，同比提高4.05 个百分点，出售均价11189 元/吨，同比提高6%，单吨毛利为2875 元，同比添加597 元。毛利率提高主由于高的附加价值大型化产品和海外附加值产品添加。公司现在已有年产10 万吨精加工产能，加工环节自有产能的提高对毛利率也有正向奉献。2019 年风电铸件单吨原材料本钱4870 元，同比下降724 元，在职业高景气量时，公司可以更充沛获益原材料价格下行带来的本钱下降。

  产能持续扩张，精加工提高盈余：公司年产18 万吨海装要害铸件一期10 万吨项目在2019 年9 月开端试生产，现在已完结设备调试与爬坡，到2020 年3 月，公司铸件产能已达40 万吨，精加工产能为10万吨。2020 年公司12 万吨精加工项目有望大部分开释，达产后完结22 万吨精加工产能，18 万吨海装铸件的二期8 万吨项目将于2020 年5 月开工，产能扩张与精加工份额提高将持续增强公司盈余才能。

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