利用好期货工具 在逆境中稳步前进

  产业的基本的产品之一。2023年9月15日烧碱期货上市，上市挂牌基准价为2950元/吨，而后冲高至3148元/吨回落，随后进入2500—2850元/吨区间内振荡。今年5月份将迎来烧碱的首次交割， 1月30日，笔者跟随调研团队走访了东莞地区部分烧碱企业，对其贸易、仓储等业务进行了实地考察。

  烧碱贸易量约3000吨/月，购买渠道是其他大型贸易商，例如东泊化工、广泰发、广小满等。主要供给下游电镀污水处理厂、洗衣粉厂等。有自备车队，能节约配送终端的运费。

  烧碱贸易量约100万吨/年，拥有烧碱储罐20万吨库容（其中东莞有10万吨），占全国烧碱库容约三分之一。主要从山东烧碱厂家进货，批发给其他贸易商，不对终端销售。企业对春节后烧碱价格趋势偏悲观，并表示，“已经有很多华东现货商过来谈库容租赁事宜，预计未来烧碱期货会促进活跃。”

  纯做仓储，不做贸易。目前拥有烧碱库容约1万吨，正在对4个储罐做改造以符合烧碱的存储条件，未来烧碱的库容有望进一步提升。

  我国期货市场的发展日趋完善，期货市场服务实体经济的能力慢慢地加强，帮助实体企业规避价格波动风险和价格发现功能日益显现。调研团队发现，许多化工产品贸易商、仓储等实体企业对期货市场的接受度和认可度较高，能够熟练运用期货市场规避价格波动风险。当地化工企业通过将期货与现货相结合，优化管理企业自身的生产经营。不少企业认为运用期货工具能够使其在逆境中稳步前进。

  期现结合的方式灵活多样。一方面，公司能够通过套期保值来规避价格波动风险。由于烧碱、纯碱、甲醇等化工品的期现联动特别紧密，对应的期货品种也为化工企业开辟了一条规避价格波动风险的路径。贸易商A认为，我国烧碱未来依然处于过剩状态，目前每年是4700多万吨的产能、4000多万吨的产量，均比纯碱多近1000万吨。在参与期货交易过程中，贸易商A表示：“只要手里有货，心里就踏实许多，行情不符合预期时，大不了就拿货去期货市场上交割卖掉，又或者从期货市场拿货回来，再从现货市场中卖出去。”

  另一方面，期货交割也为企业拓宽了采购、销售渠道。当企业面临现货市场原材料紧缺时，企业能够最终靠期货市场进行原材料的买入操作进入交割环节，最终获得对应产品。当产品需求降低导致滞销的情况时，公司能够在期货市场进行卖出操作，到期交割时便可实现滞销产品的销售。贸易商A也表示，当烧碱期货价格明显贴水现货市场时，会选择在期货市场上建立库存，以较少的保证金提前订货，解决资金占用难题，同时还提前锁定了采购成本。另外，通过参与期货交割，也可以让贸易商与更多的供应商与客户建立联系，拓展自身的采购和销售网络。

  贸易商A认为，期货市场是一个发现价格、规避风险的平台，实体公司参与期货市场交易的最大的目的不是在投机中挣钱，而是要利用好期货工具，并以此来稳定企业的经营。

  期现回归是指期货价格和现货价格之间的价差出现趋近或收敛的情况。随着交割日临近，期货市场和现货市场所受到的供求关系、政策环境等外部因素影响基本相同，期货与现货价格会出现同向趋势，两者之间的价差会有收敛预期。据交割厂库B分享，目前上游工厂50%烧碱出厂价约1150元/吨，对应折百价为2300元/吨，考虑出厂价格升水80元/吨，那么50%烧碱生产所带来的成本大概是2220元/吨。调研期间，烧碱期货主力合约盘面在2700元/吨附近波动，相较于现货价格升水近500元/吨。

  2024年春节假期后开工已经接近3月份，烧碱仓单的有效期最长为两个月。因此，3月初就需要仔细考虑期现回归的情况：第一，春节过后，假设烧碱现货价格没上涨，基于期现回归原理，期货价格会有下跌的可能；第二，假设节后烧碱现货价格持续上涨，基于期现结合原理，期货价格或许有回升或相对较有支撑。

  烧碱属于八级危化品中8.2类碱性腐蚀品，呈强碱性，因此对其运输和存放都有较高的要求。根据郑州商品交易所介绍，300公里内的烧碱采用汽运，距离较远可采用船运或铁路运输，其中槽罐车需使用普通碳素钢储罐或含镍不锈钢储罐，而且承运方需具备危险化学品运输资质。

  调研团队在交流中发现，贸易商A和交割厂库B均提到烧碱的运费比较高，从山东海运至广东大约250元/吨，这也导致了广东的烧碱升水比较高。

  关于烧碱的存储方面，依规定，32%液碱使用普通碳素钢储罐，内层涂有抗腐蚀保护膜。50%液碱储罐使用含镍不锈钢储罐，且大多具备保温装置。据储运企业C介绍，其在烧碱的业务仓储方面已经深耕多年，随着烧碱期货上市，期现结合业务有增加预期，对应可能会带来一定的仓储业务增长。因此，储运企业C近年加大对烧碱罐容的投资，陆续推出改库计划，将部分原本是碳素钢材质的储罐改造为不锈钢材料质地，并对新设储罐设置独立的污水系统。然而，由于政府监管对有机物和无机物有分开储放的要求，储运企业C须专门划分一个储罐区域来放置烧碱。经投资改造后，储运企业C存放烧碱的区域共有4个储罐，其中两个储罐目前尚未找到有存储意向的客户。储运企业C表示，烧碱市场消费相对来说已经比较饱和，未来对于烧碱库容需求的增长可能大多数来源于期现业务方面的贸易周转，因此该企业新增的烧碱储罐面临一定的业务开发困难。储运企业C还表示，虽然烧碱在广东的零租业务需求不小，但是零租的体量不稳定、租期短，比较难以去管理、分摊储罐的建设及维护成本。目前，储运企业C也在积极联系几家有零租需求的烧碱客户，推动分租储罐的业务模式。

  相关机构多个方面数据显示，华北地区海盐生产维持前期水平，井矿盐企检修完成，因下游提前备货，井矿盐库存有所下滑。西北地区青海省湖盐供应变化不大，青海湖盐企业正常生产情况下原盐供应充足。原盐进出口方面，部分氯碱企业或将在2月底提前采购一季度后期进口盐。总体来说，2月份原盐供需维持平衡，但由于复产延后，西北地区可能需从别的地方提前采购原盐，这或将导致西北、华北等地井矿盐价格持续上涨。因此，预计2月份后期原盐价格有上涨的可能。

  不过，从原盐产量和进口量的季节规律来看，一般来说，上半年原盐产量处于上涨的趋势中，且进口量小高峰多出现在3月、4月。

  我国烧碱产能利用率整体处于近年高位水平，截至2月2日当周，报87.5%，环比增加0.3%，同比增加1.6%。周度装置损失量延续下滑，2月2日当周为11.65万吨，环比减少0.11万吨，同比减少0.97万吨。

  然而，据相关机构统计，2月份烧碱计划内检修及重启设备为华东4套，预估检修日度损失量2300吨左右，华南1套，预估检修损失量200吨左右，其他区域暂未有计划内检修装置，但由于液氯问题，部分区域有装置计划春节期间降负生产。预计2月产量322.78万吨附近，环比减少约33万吨。

  另外，多个方面数据显示，2024年烧碱新增产能250万吨，将继续扩张，持续关注新产能投放进展。

  我国烧碱有30%用于生产氧化铝，而氧化铝的直接下游是电解铝。据统计，1月份我国电解铝运行产能为4204万吨，环比无变化，同比增加144万吨。电解铝建成产能4481万吨，持平上月，同比增加25万吨。1月份电解铝开工率93.82%，环比无变化且依然处于高位水平。

  相比之下，截至1月，我国氧化铝运行产能和建成产能分别为8000万吨和10342万吨，虽然运行产能环比下滑135万吨，建成产能环比持平，但两者体量依然是电解铝的两倍以上，处于过剩状态。而且氧化铝开工率有所回落，1月份报77.35%，环比下滑1.31%，同比更是下降超4%。

  国内铝土矿供应不足导致氧化铝产能过剩且并未充分释放，开工持续处于低位。在目前电解铝供应增速触顶状态下，氧化铝需求前景不容乐观，带动液碱消费增量有限。

  最新多个方面数据显示，烧碱2023年12月出口减少，报15.13万吨，环比下降3万吨。2023年烧碱出口248.5万吨，较2022年减少77万吨。根据烧碱出口季节图可得，2月份出口相对较少，3月份将有所修复。据统计，截至2月2日，我国片碱库存报1.39万吨，比上周同期回升0.4万吨，但总体处于相对低位水平。样本企业的液碱库存则维持去库状态，2月2日报29.53万吨，环比减少3.27万吨。

  目前主力合约为2405，由于当前库存水平处于低位，基差处在期货升水现货的状态。同时，烧碱远月合约价格升水近月合约。

  整体来看，短期烧碱市场仍处在磨底阶段，价格倾向先抑后扬。中线交易者需关注，供应仍处扩张阶段，而需求饱和带来的增量消费有限，价格长期仍以偏空看待。（作者单位：佛山金控期货）